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  • 花旗集团前首席经济学家刊文:美联储新战略损人不利己

    发布时间: 2020-09-08 17:09首页:主页 > 评论 > 阅读()

    9月8日,新加坡《联合早报》网站在9月7日发表了一篇题为“一步到位:解读美联储新战略”的文章。作者是威廉·比特,花旗集团前首席经济学家,哥伦比亚大学客座教授。比特认为美联储的新策略伤害了其他人。文章摘录如下:

    8月27日,美联储发布新闻稿,概述其长期目标和货币政策战略的最新进展,美联储主席鲍威尔在当天晚些时候的讲话中更详细地讨论了修订后的内容。这两份文件包含许多错误。如果美联储坚持实施新战略,可能会对美国和世界经济造成真正的损害。

    首先,美联储漏掉了一个小细节。鲍威尔提到了国会要求美联储保证的最大就业和价格稳定的目标,并习惯性地忽略了国会要求的第三个目标,即保持适度的长期利率。管理长期利率的明显工具是收益率曲线控制,但制定政策的联邦公开市场委员会(FOMC)甚至在追求最大就业和稳定价格的背景下也没有提到这种方法。

    然而,真正的问题始于FOMC对“最大就业”的重新解释。新闻稿称,委员会的政策决定将基于其“对偏离最高水平的就业差距的评估”。在FOMC 2012年通过的初步政策声明中,它提到“偏离最高水平”。这种新的不对称解释非常令人担忧。这表明,即使实际就业水平超过劳动力市场的通胀压力,美联储也不会收紧货币政策。

    美联储必须保证的目标应该有明确的规范性内容,并且可以由政策来监管。然而,FOMC已改变为灵活的平均通胀目标形式,以保持价格稳定,这本身就是一个不透明的价格水平目标形式。根据新闻稿,美联储现在“寻求在一段时间内实现2%的平均通胀率。”因此,“在通货膨胀率继续低于2%之后,一项适当的货币政策的目标可能是在一段时间内使通货膨胀率适度高于2%。”

    这意味着,过去的通胀将影响美联储当前和未来的货币政策。然而,过去的通货膨胀是过去的问题,不应用来制定政策。与当前和预期的通胀不同,它具有规范性内容,并可能受到政策的影响。

    当然,当通胀预期受到过去通胀的影响时,过去通胀将影响当前和未来的货币政策。然而,通胀预期还有其他驱动因素,而且将永远如此。平均通胀目标只是一个糟糕的经济计算。与一般的通货膨胀目标制相反,到目前为止,灵活的通货膨胀目标制是制定货币政策目标和操作模式的最佳方式。

    美联储也漏掉了非常重要的内容。首先,FOMC没有提到通过取消政策利率的有效下限(ELB)来加强其货币政策武库。今天持续的低利率环境应该意味着政策利率比过去更容易受到其ELB的约束,但这是因为美国和世界各地的政策制定者一直不愿取消这一监管。美联储应该采取措施,在不受ELB阻碍的情况下降低政策利率,还可以将通胀目标降至与零“实际”通胀率一致的水平,该水平可能低于2%。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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